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曹明弟:央行4630亿超额MLF,是货币大放水吗?
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2018-06-14
  这次操作对债市有何影响、是否货币大放水?搜狐国富智库就此专访了人大重阳研究院绿色金融部副主任曹明弟,他认为此次操作,第一促进了金融机构的发展,缓解了债市不景气;第二促进了绿色企业的发展,缓解绿色、小微企业融资难、融资贵现象;最后,这为人民币注入了绿色金融的基因。

曹明弟系中国人民大学重阳金融研究院绿色金融部副主任、生态金融研究中心研究员,本文刊于6月7日搜狐网。


6月6日,央行发布公告称,在6月1日扩大MLF担保品范围的情况下,超额MLF操作4630亿元。


这次操作对债市有何影响、是否货币大放水?搜狐国富智库就此专访了人大重阳研究院绿色金融部副主任曹明弟,他认为此次操作,第一促进了金融机构的发展,缓解了债市不景气;第二促进了绿色企业的发展,缓解绿色、小微企业融资难、融资贵现象;最后,这为人民币注入了绿色金融的基因。


但是绿色和小微企业本身体量有限,在这次MLF中占比不大,释放支持绿色金融的信号比实质意义大。


MLF不同于降准,它是针对性很强的滴灌式货币工具,条件严格,央行掌握主动性和灵活性,而降准范围广,银行拿到钱,流到哪里不确定。所以MLF操作不是大水漫灌。


搜狐国富智库:6月1日扩大A级的小微企业、绿色金融和三农方面的债券,此次扩大对绿色金融、小微企业有怎样的影响?


曹明弟:主要涉及到三个方面,1、绿色金融债;2、A级以上的企业信用债券,包括绿色企业信用债;3、贷款。


第一,促进了金融机构的发展。一方面拥有MLF资格的金融机构自己开展绿色金融业务,比如做更多的绿色贷款,发行绿色债券,然后用绿色债券来支持绿色企业,这些企业可以跟央行借到低成本的资金。或者它自己不做,它去市场上买其他机构的绿色金融债,金融机构就有配制的积极性。


另一方面,金融机构原先要求较高,主要是国债、金融债,MLF后面债券的量可能不是那么多,不够太多东西来抵押。而且,现在整个债市不太好,民企在里面的融资相对比较困难。此次纳入扩容,能够促进民企的债券,缓解整个债市不好的情况。


第二,促进绿色企业的发展。现在企业债券要不然发不出去,要不然认购和购买的特别少。此次扩宽范围,可以支持绿色企业在债市上进行更便利的融资,缓解企业债券发行面临的困境。


第三,对于央行自身来说,在三季度MPA考核里头,它已经把绿色信贷的相关内容纳入。现在更进一步地进行实质性的举措,让绿色资产到银行可以做一些抵押,从而取得较低成本的资金给金融机构。


另外,MLF是银行通过质押的方式,作为中期基础货币的一种货币政策工具。简单说,是拿绿色资产发行人民币。人民银行通过把MLF担保品扩容纳入绿色资产,这就为人民币注入了绿色基因。


搜狐国富智库:6月6日,央行又再次扩大MLF与6月1日的有什么联系?


曹明弟:昨天又发放了一笔MLF,包括到期的之外,总共新增了2300多亿。书面的公告没有完全说,但是我个人感觉它应该已经涵盖了三农、绿色金融和小微企业。


搜狐国富智库:这些钱放出来之后会流到小微企业和绿色金融这块吗?


曹明弟:MLF现在扩容,允许小微、三农、绿色金融等的资产抵押。这些机构企业通过低利率拿到钱,这些钱会用在哪里,是不是必须投到绿色、三农,我也不知道央行会不会管。以前只要国债或高等级的金融债,现在绿色、小微、三农这些债权能够抵押,已经是一种支持。


搜狐国富智库:小微、绿色金融和三农大概会占多少?


曹明弟:目前相关具体的担保品、数据还没有公布,很难讲。我自己预测绿色金融或绿色资产比例都不高。主要是因为本身整体不高,现在虽然提高了一点,但毕竟是有限的。


搜狐国富智库:此次扩范围,增加MLF,是不是会增加一些金融风险,或者是给债市带来一些什么风险?


曹明弟:我觉得对债市来说没有太大的风险。央行是明确有标准的,有瑕疵的债券,一般的金融机构也不敢拿到央行去做抵押。它主要的角度是激励金融机构更多的来促进债市,比如在债市上可以购买一点小微、绿色、三农的债,然后再到央行去抵押,这对债市是有促进作用的,但是能促进多少,可能是信号的意义更足一些。我个人认为它在里头占的比例应该不会很大。


搜狐国富智库:有人认为扩容到小微企业和绿色金融债券,是吸收了一些“垃圾债”,是这样吗?


曹明弟:与同类型的或跟其他的普通债券比,它可能存在现金流、信用资料、相关的数据不足等问题,就相对弱一点。但是我们一般说到小微企业,更多的是讲小微企业能够解决就业、创新发展,或是从战略性的角度——创业来解读的。


而且金融机构或央行会对这些债进行评级或考核,并不是所有的小微债券都能作为担保品。从这个角度来说,不是因为你是小微企业我就要支持,而是因为你是小微企业,而且现金流及未来的前景都不错,所以我才会给你资金。


另外,现金流稳定的优质资产可能就不需要通过央行MLF等角度来进行融资。它本身就能融到钱。


搜狐国富智库:央行完全可以通过降准来达到这个目的,但是为什么要选择MLF呢?


曹明弟:降准针对的范围较广,降准后银行拿到钱,但是银行把钱贷给谁,这些钱流到哪里是不确定的。MLF则是一种定向的工具,此次公告发布,绿色、小微可以通过资产抵押借到钱,这就针对性的促进了绿色、小微的发展。


也就是说, MLF,针对性更明显,是滴灌,针对性的促进或支持哪些行业,而降准有点像漫灌,针对性不强,可能所有行业都支持了。以前也有针对农村信用合作社或等特定机构进行定向降准,但不是很多,主要是因为,二者相比,MLF在操作和把控都较方便,灵活性更好,央行的主动权也更大一些。(欢迎关注人大重阳新浪微博:@人大重阳,微信公众号:rdcy2013)



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