你现在的位置:首页 > 站外专栏 > 重阳投资

重阳投资:如何解读央行4月25日起超预期定向降准及其对资本市场的影响
字号:
2018-04-23
  本轮降准后国内股票市场和商品市场均出现了大幅上涨,市场宏观预期出现了较大的改善。同时,此次降准时机的选择也表明了政策制定者维护资本市场稳定的决心。在“上有顶、下有底”的市场中,耐心发掘个股更加重要。央行决定自4月25日起,下调部分金融机构存款准备金率1个百分点。此次降准预计释放流动性1.3万亿,其中约9000亿用于替换存量MLF,4000亿为释放的增量资金。我们认为,应该从金融改革和逆周期调控两方面理解此次降准。

 本文刊于4月20日“重阳投资”微信公众号。


Q:中国人民银行决定,从425日起,下调部分金融机构存款准备金率1个百分点。请问重阳投资如何解读此次降准,及其对资本市场的影响?

 

A:央行决定自425日起,下调部分金融机构存款准备金率1个百分点。此次降准预计释放流动性1.3万亿,其中约9000亿用于替换存量MLF4000亿为释放的增量资金。我们认为,应该从金融改革和逆周期调控两方面理解此次降准。

 

首先,以降准替换MLF对于重塑货币市场利率和解决利率双轨制具有重要意义。2016年以来,央行主要通过MLF等工具补充银行体系的超储消耗,其好处是避免了降准释放过度宽松的信号,为去杠杆创造中性适度的货币环境。但是,MLF资金并不稳定,且与零成本的降准相比,MLF的成本显然是偏高的。在1年期3.3%MLF利率锚定下,1年以内的同业存单利率以及1年以上金融债利率水涨船高,整体推高了债市利率水平。

 

从更大的视角来看,这样的政策也强化了利率的双轨制。以股份制银行为例,此次降准前6个月的同业存单发行利率约为4.2%6个月理财预期收益率约为4.9%,而面向个人的大额存单利率仅为1.83%,其结果是普通存款不断流失,资金流向理财、同业等影子银行部门。央行行长易纲此前在博鳌论坛即表态希望进一步推进利率市场化改革,打破利率双轨制。央行近期已经上调了存款利率浮动上限,意在抬升存款利率水平;降准则有助于降低货币市场和债券市场利率水平。不难看出,打破利率双轨制已经迈出了第一步。此次降准后,仍有约4万亿的MLF余额,我们预计这样的置换将持续进行。

 

其次,此次降准也有较强的释放货币市场流动性、促进货币信贷合理增长的意图。毋庸讳言,降准无论在何种情况下,都具有较强的逆周期调控的信号作用。一季度尽管GDP增长保持在6.8%的较高水平,但表外融资急剧萎缩导致社融增长大幅放缓,中美贸易摩擦升级等,都为后续经济带来了较大的不确定性。此次降准将额外释放4000亿流动性,降低金融机构负债成本,促进货币信贷合理增长,更好支持实体经济发展。

 

降准最直接受益的是债市。由于此次降准完全超出市场预期,且对货币市场和债券市场利率影响深远,18日债券市场收益率大幅下行,10年国债和国开债最大下行幅度约20bp。降准对实体经济的传导需要一定时间。历史上看,从首次降准到社融增速回升,最快的发生在2008年末,只用了2个月;对于2011年末和2014年末的降准,社融增速回升则均发生在6个月之后。与以往几轮周期中的首次降准不同的是,此次政策的反应速度更快、更具前瞻性。相应的,降准对实体经济产生效果的传导时间可能更短。因此,本轮降准后国内股票市场和商品市场均出现了大幅上涨,市场宏观预期出现了较大的改善。同时,此次降准时机的选择也表明了政策制定者维护资本市场稳定的决心。在上有顶、下有底的市场中,耐心发掘个股更加重要。

 

(欢迎关注人大重阳新浪微博:@人大重阳,微信公众号:rdcy2013


    关键词: 重阳投资  央行  人大重阳  中国智库  

相关阅读:
重阳投资:如何解读4月社融数据逆季节性上升的现象及其影响
重阳投资:如何解读今年以来的债券违约潮及其对资本市场的影响
重阳投资:如何看待4月中国PMI及当前经济走势
重阳投资:如何看待十年期美债收益率上涨及其对资本市场的潜在影响
重阳投资:如何看待当前去杠杆的进展和前景
延伸阅读:
听刘伟校长解读中国实现发展的最终目的
刘伟:新时代全面现代化建设与经济增长
刘伟:稳中求进的经济学逻辑
郑水泉:坚持和发展马克思主义的宣言书
人民大学校长认领中纪委新工作
人大重阳推荐
  • 1  从特朗普80年代脱口秀说起,中美贸易...
    从更漫长的历史视距往回看,特朗普无法与罗斯福、里根比肩——作为一种解决方...
  • 2  罗思义:美国的贸易逆差扩大是美国制...
    美国支出大于收入是由于其试图维持到目前为止世界上最庞大的军事支出,同时试...
  • 3  刘典:资管新规剑指金融混业乱象 穿透...
    4月27日,市场关注已久的《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》(以下简...
  • 4  程诚:角逐非洲港口运营
    非洲的自然资源禀赋优秀,多种矿产、能源资源和可耕地面积等都居于世界领先地...
  • 5  刘宗义:中印交往不应陷入西方设定的...
    4月27-28日,印度总理莫迪访华与中国国家主席习近平进行了非正式会晤。这是自...
  • 6  董希淼:资管新规将开创资管业务新时...
    在过去一段时间,金融管理部门坚持问题导向,从弥补监管短板、提高监管效能入...
  • 7  周戎:中国与多米尼加建交,台湾的“...
    5月1日上午,中国与多米尼加共和国发表《中华人民共和国和多米尼加共和国关于...
  • 8  刘志勤:中美贸易争端 美国是“火”中...
    中国有句著名的成语是“ 水火不容” ,形容两个势不两立的对手,是无法调和的...
  • 9  卞永祖:一季度经济开局良好,为全年...
    中国国家统计局4月17日发布了一季度的经济数据,国内生产总值198783亿元,按可...
  • 10  郑志刚:从上市公司“购买理财产品”...
    在中国内地,为数不少的上市公司用从股东募集来的资金购买理财产品。此举的本...
研究员专栏
 王 文  贾晋京  陈晓晨  曹明弟
 刘 英  杨凡欣  程 诚  陈晨晨
 卞永祖  王利明  裘国根  罗思义
 刘志勤  张燕玲  刘 戈  董希淼
 刘宗义  赵明昊  王衍行  朱伟一
 刘玉书  刘 典  姚 乐  陈治衡
 关照宇  张胜军  马光荣  李 戎
 彭晓光  刘 戈  梅德文  王 遥
 何亚非  周晓晶  吴晓球  陈甬军
 郑志刚  马 勇  赵锡军  张敬伟
 丁 刚  何茂春  黄仁伟  黄金老
 徐以升  林民旺  黄红元  章 星
 柯伟林  王 庆  周 戎  王 勇
 庞中英  金海腾  辛本健  陈 心
 汤 珂  阎庆民  陈雨露  李 巍
 安国俊  翟永平  吴思科  黄剑辉
 赵宏伟  马国书  戴 旭  黄 震
 华黎明  王义桅  文 扬  陈定定
 万 喆  文佳筠  宋荣华  庚 欣
 魏本华  何伟文  王元龙  张颐武
 赵昌会  寇志伟
Copyright 2013 中国人民大学重阳金融研究院版权所有 京ICP备15018462号-5
地址:北京市海淀区中关村大街59号文化大厦 邮箱:rdcy-info@ruc.edu.cn