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张敬伟:美联储新掌门,特朗普的一道选择题
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2017-11-01
  特朗普选择美联储主席,实际上是选择一条他更满意的路线。特朗普因人而废政策的可能性微乎其微,因而美联储主席人选其实已经没有悬念。无论是耶伦连任还是选择鲍威尔,都是渐进加息政策的延续。如果是泰勒当选或者沃什上位,美联储加息的节奏可能会加速。正如媒体所言,特朗普的想法是“每天都在改变”,就看他是按常规还是不按常规出牌了。

  作者张敬伟系中国人民大学重阳金融研究院客座研究员,本文刊于11月1日新华网。

  特朗普换下现任美联储主席耶伦,本不是什么麻烦事。在特朗普没当总统之前,他批评耶伦制造了一个让奥巴马高兴的“虚假繁荣的股市”,认为耶伦应该“感到羞愧”。现在,特朗普则毫不掩饰称赞耶伦“干得很好”,称“喜欢耶伦和她的风度”。对于他曾指责耶伦的“罪状”——“虚假繁荣的股市”,特朗普则视为自己的政绩,强调喜欢耶伦的“低利率”政策。

  这并不意味着耶伦会连任。特朗普面临着一个复杂的选择题:“三选一”还是“二选一”,在本周谜底没有出来之前,还没有正解。

  上周,特朗普总统在接受媒体采访时表示,新任美联储主席将是三选一——耶伦、斯坦福大学经济学家泰勒和美联储理事鲍威尔。当然,市场还有很多传言,有说耶伦已经出局的,也有媒体强调“特朗普每天都在改变他的想法”。据美国政治预测网站PredictIt数据显示,目前赌盘押注鲍威尔出任美联储下任主席的几率排在第一位,随后是泰勒、耶伦和被视为鹰派人物的前美联储理事沃什。

  在特朗普美联储主席选择题中,特朗普必须给出“唯一”答案,而不能多选。在最可能的三个人选中,耶伦和鲍威尔的立场更为接近,在货币政策上几乎完全相同。但鲍威尔是共和党人,比纯粹经济学家的耶伦“更听话”。泰勒是典型的鹰派,按照泰勒的政策主张,美联储应该加息到5.74%。

  鲍威尔成为美联储新掌门人的可能性更大,“耶规鲍随”不仅保留了低利率政策,也更符合共和党的意识形态要求。

  如果没有鲍威尔,只是耶伦和泰勒两个人的选项,耶伦连任应该是大概率事件。毕竟,耶伦谨慎加息的货币政策,即当下1%的利率水平,不仅使美国经济维持企稳复苏的基本面,也是支撑“特朗普行情”的关键因素。耶伦自2014年担任美联储主席以来,标普指数上涨了55%,失业率从6.6%降至4.2%。

  特朗普选择美联储主席,实际上是选择一条他更满意的路线。特朗普因人而废政策的可能性微乎其微,因而美联储主席人选其实已经没有悬念。无论是耶伦连任还是选择鲍威尔,都是渐进加息政策的延续。如果是泰勒当选或者沃什上位,美联储加息的节奏可能会加速。正如媒体所言,特朗普的想法是“每天都在改变”,就看他是按常规还是不按常规出牌了。

  特朗普目前正着力推进他的税改计划,因而需要更健康的美国经济基本面,也需要更持久的“特朗普行情”去维持市场的信心。

  但是,美联储内部一直都存在争议,虽然耶伦的渐进加息政策带来的实际效果不错,但是鹰派一直认为,如果美国货币政策的步伐走得更大更快一些,也许美国经济表现更好。因而,也不排除特朗普会选择更激进的货币政策。毕竟,美联储加息节奏的确有些慢了,美联储总共才加息4次,缩表进程才刚刚启动。年底最多也只是加息1次,按照耶伦的计划,2018年加息预期也只有3-4次。鹰派对耶伦的谨慎和保守向来不以为然,泰勒能够进入特朗普视野,也说明特朗普对鹰派是有好感的。

  更重要的是,耶伦谨慎的加息政策和特朗普的“美国优先”存在抵牾。美联储首次加息,引发了全球市场的波动,并对美国市场形成了负面的反作用力。因而,耶伦缓加息的立场不仅是因为美国的核心通胀率不达标,而且具有全球化思维,将美国的命运和全球市场的风云变幻结合在一起了。当然,这并非耶伦具有国际主义思想,而是作为专业人士的她能洞察到后危机时代的美国和全球市场的休戚与共。耶伦作为美联储主席,是以专业人士的角度让美国利益最大化,特朗普是政治家,他的“美国优先”除了经济因素,还掺杂了很多其它的复杂因素。

  选耶伦还是鲍威尔,抑或是泰勒或其他人,特朗普要花很多心思,除了自己的意愿,还要看国会大佬们的脸色。即便任性如特朗普,在推进税改计划时也学会了妥协。

  美联储鹰派的声音依然强大,加之特朗普也有颠覆奥巴马政策的习惯,特朗普一直要废除2010年强化金融监管的《多德-弗兰克》法案。因而,通过美联储主席易人,以构建符合特朗普时代的货币金融体系也未可知。

  特朗普马上就要揭开美联储掌门人的谜底了。如果是耶伦和鲍威尔,市场会维持相对稳定的态势。如果是泰勒或其他人,市场会发生激烈波动。市场需要确定性,特朗普更需要稳定的市场环境,他属意的美联储主席到底是谁呢?

  答案越是靠近,市场越是焦灼。按照高盛的分析,美国股市已经到了牛市高点,未来将迎来跌势。高盛拉响的市场警报也获得了摩根士丹利的共鸣,认为美联储主席易人导致的不确定性让投资者备受折磨。上周三,全球汇市金市发生巨大震荡,黄金先升,后崩盘,再升后缓慢下跌。美联储新掌门悬疑人带来的不确定性,在市场上得到了快速传导。

  作为全球最大的经济体,虽然特朗普的政策秉持“美国优先”的内缩政策,但是美联储的政策取向却发挥着世界央行的作用。因而,如果特朗普选择了泰勒或者更为激进的沃什作为美联储掌门人,将会引发全球市场的波动。如果美联储新主席再执行更为激进的加息缩表政策,美国市场会乱,全球市场也会出现乱象。

  美联储主席选谁?求解这道选择题,维稳才是特朗普的当务之急。美联储主席可以变,但耶伦时代的谨慎加息政策估计暂时不会大变。(欢迎关注人大重阳新浪微博:@人大重阳,微信公众号:rdcy2013)

    关键词: 张敬伟  特朗普  人大重阳  中国智库  

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